商傳媒｜吳承岳／台北報導美國股市在過去17年中，除了2020年2月至3月的新冠疫情崩盤和2022年的熊市之外，道瓊工業平均指數、標準普爾500指數和那斯達克綜合指數都呈現上漲趨勢。人工智慧的崛起、量子計算的出現、標準普爾500指數創紀錄的股票回購，以及聯準會（Federal Reserve，Fed）的寬鬆貨幣政策，都為市場注入了樂觀情緒。
然而，華爾街的主要催化劑之一——聯準會，可能在兩個月後成為歷史性高估股市的轉捩點。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）的任期將於5月15日結束。由於美國總統川普（Donald Trump）自2025年1月開始第二個非連續任期以來，不斷批評鮑爾的貨幣政策，因此鮑爾的最新四年任期預計將是最後一任。
1月30日，川普總統提名聯準會前理事，同時也是聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee，FOMC）的投票委員沃什（Kevin Warsh）接替鮑爾。聯邦公開市場委員會是一個由12人組成的機構，包括聯準會主席，負責制定國家的貨幣政策。
表面上看來，沃什在金融危機期間擔任聯邦公開市場委員會投票委員的經歷，為他的提名增添了可信度。但沃什的投票記錄和他對聯準會政策的批評，可能會對美國經濟和股市產生意想不到的後果。例如，沃什經常被貼上「鷹派」的標籤，這是因為他傾向於提高利率，並且通常優先考慮價格穩定/抑制通貨膨脹，而不是降低失業率。在金融危機的高峰期之前、期間和之後，沃什的評論都集中在通貨膨脹問題上，即使當時的失業率飆升。這表明他可能不願意積極降低利率，而這正是川普總統一直推動的。
更重要的是，沃什一直批評聯準會在經濟大衰退後的資產負債表。這位聯準會主席被提名人認為，美國最重要的金融機構是一個隨意的觀察者，而不是積極的市場參與者。因此，他希望看到美國的中央銀行大幅削減其6.6兆美元的資產負債表，其中主要包括美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）。
問題在於：債券價格和殖利率成反比。如果聯準會的資產負債表大幅降低，預計會壓低價格並推高殖利率，從而增加長期借貸成本和抵押貸款利率。換句話說，沃什的行動可能會阻礙經濟和股市。
然而，先前總統川普提名的聯準會主席的投票記錄和公開批評，並非唯一可能顛覆華爾街的因素。股市的雙重打擊與沃什將繼承的聯邦公開市場委員會內部的歷史性分歧有關，假設他獲得參議院銀行委員會和美國參議院的必要投票，以接替鮑爾。
儘管聯準會有兩個直接的目標——最大限度地提高就業率和穩定價格——但沒有適用於所有情況的藍圖來實現這些目標。聯邦公開市場委員會的12名投票委員依靠廣泛的經濟數據來指導他們的政策決策。
由於這些數據具有回溯性，因此聯邦公開市場委員會的決策通常被認為是被動而非主動的。簡而言之，決策者在調整聯邦基金目標利率（金融機構之間的隔夜貸款利率）或進行公開市場操作時，通常落後於形勢。
只要滿足一個條件，華爾街和投資者就會心甘情願地給予聯邦公開市場委員會充分的餘地：一致性。如果所有12名成員都一致投票，投資者往往會感到高興。維持共識對於聯準會在投資者眼中的信譽至關重要。
但在過去的五次聯邦公開市場委員會會議中，自2025年中期以來，至少出現過一次異議。此外，10月和12月的聯邦公開市場委員會會議的異議方向相反——也就是說，至少有一名成員贊成不降息，而另一名成員則推動更積極地將聯邦基金目標利率降低50個基點。
為了讓大家了解相反的異議有多麼罕見，自1990年以來，只有三次有記錄的相反異議，其中兩次發生在10月下旬之後。對於一家經常被視為華爾街基石的歷史悠久的金融機構來說，這是一個令人懷疑的歷史。
鑑於沃什的過往記錄，目前尚不清楚他的任命是否會結束聯邦公開市場委員會內部的這種歷史性分歧。但如果不能盡快達成共識，聯準會的信譽可能會受到損害，這幾乎肯定對上述歷史性高估的股市來說是個壞消息。
