商傳媒｜吳承岳／台北報導比特幣主要投資者微策略（Strategy，股票代碼 MSTR）近期透過出售普通股，成功募資3.35億美元。然而，這筆資金的運用策略引發市場關注：公司將近九成的募資（約3億美元）轉入現金儲備，僅動用3490萬美元購入520枚比特幣。此舉旨在應對其重要融資工具 STRC 優先股近期暴跌所帶來的流動性壓力，並穩固公司資本結構。
根據《Kucoin.com》報導，微策略於上週（6月15日至6月21日）共出售約271萬股 MSTR 普通股，並將其中3億美元增補至美元儲備金，使總現金儲備達到14億美元。此舉發生在其 STRC 永續優先股股價跌至盤中歷史低點82.50美元之後。STRC 優先股原設計交易價格應接近其100美元的面值，且支付11.5%的年化股息，是微策略收購比特幣的重要資本來源。
此優先股價格跌破面值，使得微策略難以透過發行新 STRC 股票募資，因為折價發行不僅募得資金減少，仍需負擔全額股息。Lekker Capital 首席投資長 Quinn Thompson 表示，這正是他所倡導的策略，即透過發行 MSTR 普通股來籌集現金，以增強資產負債表，並減輕公司未來為履行義務而被迫出售比特幣的風險。然而，這次發行也導致 MSTR 普通股股東的股權被稀釋，流通股數從一週前的3.861億股增至約3.886億股，公司衡量比特幣持有量與稀釋後股數變化的指標「年初至今比特幣收益率」也從四周前的13%降至11.8%。
市場對微策略此舉的反應顯示，現金儲備的增加雖暫時緩解了部分短期疑慮，但尚未能使 STRC 優先股股價恢復至可穩定發行的區間。截至週一收盤，STRC 報88.64美元，而 MSTR 股價則下跌2.7%，收於109.52美元。Bitwise Europe 指出，STRC 優先股的拋售主要源於槓桿投資者的強制平倉，而非微策略自身償債能力的惡化。此次價格下跌也暴露出投資者對 STRC 優先股在比特幣價格、市場流動性及利率變動下的敏感性擔憂。STEC 優先股沒有到期日，投資者也無法保證其價格會回歸100美元。
比特幣公司 JAN3 執行長 Samson Mow 形容 STRC 優先股的特性為一種「自我修復機制」，即在價格折價時，11.5%的年化股息會產生更高的有效收益率（例如以90美元購入，有效收益率約12.8%），加上回歸面值潛在的資本利得，吸引買家進場。微策略執行長 Phong Le 更親自斥資100萬美元購入 STRC 優先股，並表示計畫持有至價格回歸100美元或更久。
據 Bitwise Europe 估計，微策略今年已累積購入約17.43萬枚比特幣，其中約9.6萬枚（佔55%）透過 STRC 發行融資。微策略的大規模收購在今年全球交易型產品（ETP）呈現資金外流之際，抵銷了大部分機構對比特幣的負面需求。目前，微策略仍擁有龐大的募資能力，包括 MSTR 普通股發行計畫下約254億美元，以及 STRC 計畫下約175億美元的額度。然而，在 STRC 優先股價格未回歸100美元之前，MSTR 普通股將成為公司最主要的資金來源。
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