商傳媒｜方承業／綜合外電報導紐約聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of New York）近期發布一份報告指出，全球地緣政治情勢日益緊張，伴隨而來的「地緣經濟風險」正透過全球供應鏈，對美國股市造成顯著影響，已成為投資人首要關注的議題。所謂地緣經濟風險，是指國家為了達成地緣政治目標，運用經濟、貿易或金融手段施加影響，進而導致企業估值受損的可能性。
這份研究強調，即使是看似單純的美國國內股票，也可能因其全球供應鏈關係或海外客戶基礎，而實質上承擔外國風險。特別是自 2014 年以來，美國產業安全保障局（Bureau of Industry and Security）代表美國商務部（Department of Commerce）頻繁實施出口管制，這類措施已成為中美科技競爭中常見的地緣經濟風險表現，主要集中於半導體、電信、人工智慧（AI）及先進運算等關鍵產業。當中國企業被列入出口管制名單時，其美國供應商便會面臨實質風險。
研究團隊運用 Revere Data, LLC 的供應鏈數據，並結合證券價格研究中心（CRSP Mutual Fund Database）涵蓋 2010 至 2023 年超過 5,000 檔共同基金的持股資料，分析了美國共同基金對中國相關企業的曝險程度。結果顯示，國內股票基金平均有 20.3% 的資產投資於至少一家與中國客戶有業務往來的美國企業。對於高度依賴成長與科技的投資風格而言，科學與科技基金的曝險更高，其投資組合中與中國客戶相關的國內企業比重達 43.3%。
這些地緣經濟衝擊對投資組合產生具體影響。根據研究，一旦美國供應商的中國客戶被列入出口管制名單，這些供應商的股價在宣布後的五個交易日內，累積異常下跌 3.6%。同時，持有這些受影響股票的基金，也面臨更高的波動性和較低的報酬率。數據顯示，若基金對受影響美國供應商的曝險程度增加一個標準差（約 2.5%），每月報酬率將下降 22 個基點（主動式基金）或 31 個基點（被動式基金）。
面對此類衝擊，主動式基金經理人的反應是調整投資組合，不僅減持受影響的美國供應商股票，甚至會出售其他與中國相關但尚未受管制的美國企業股票。這顯示經理人並不認為股價下跌僅是暫時性震盪。相對地，被動式基金則因追蹤基準指數而無法主動調整，在出口管制事件發生後的次月，通常會經歷約 0.35% 資產的資金流出。
這項研究成果凸顯，市場已將地緣經濟曝險視為一種會被定價的風險，投資人因此會要求額外的報酬來彌補。隨著各國經濟政策與國家安全議題日益緊密結合，企業在全球價值鏈中的供應連結，將成為地緣經濟衝擊影響投資組合的重要管道。因此，深入了解投資組合內企業的全球連結狀況，對於評估整體投資風險而言，正變得越來越關鍵。
